創(chuàng)業(yè)融資必備:最全的融資基礎(chǔ)知識普及[關(guān)于融資的那些事之基礎(chǔ)篇]

3.19日，來自過來人的關(guān)于融資的那些事，送給國內(nèi)需要融資的創(chuàng)業(yè)者。作為創(chuàng)業(yè)融資的基礎(chǔ)知識普及，讓創(chuàng)業(yè)者和跟融資有關(guān)的人全面了解有關(guān)投資類機(jī)構(gòu)的解釋和說明。尤其是對于創(chuàng)業(yè)初期融資的朋友，找對投資公司也很關(guān)鍵，因為有些投資公司不做創(chuàng)業(yè)項目初期融資。另外還有投資公司和投資人等也需要慎重選擇。

該文的作者吳海，是桔子酒店的CEO，桔子酒店在國內(nèi)白領(lǐng)階層擁有極好的口碑。以下是原文：

資本市場：關(guān)于道上混的那些人

我試圖用比較短的方式來介紹道上混的這些人，但是確實(shí)很難用1個小時寫的東西覆蓋到比較細(xì)的內(nèi)容，將來有時間可以更深入的寫出來一些。

另外，我個人覺得了解一下不同類型的投資機(jī)構(gòu)的組織架構(gòu)和運(yùn)行原理能夠避免被人忽悠，因為我確實(shí)看到很多我們見到、聽到與最終的事實(shí)差距比較大的情況，包括：

1） 號稱我是做PE的或者VC的，其實(shí)國內(nèi)號稱做PE的很多勉強(qiáng)能算FA就不錯了，拉著一單生意就到處找錢的那種，有時候連拼縫的都算不上，他們自己連財務(wù)報表都看不懂，除了問你PE多少倍，你說幾個常見的金融工具他們都沒聽過。其實(shí)他們也就是騙騙民營企業(yè)，或者憑著個人關(guān)系，跟國有企業(yè)搞個里應(yīng)外合，當(dāng)然也有剛出道創(chuàng)業(yè)者以為自己幸運(yùn)遇上貴人，最終被他們忽悠而浪費(fèi)很多時間的；

2） 世面上自己叫的很響的VC或者PE（除非太成功了媒體在外面叫的除外），很多都不是我們想像的很成功的公司，大多VC和PE其實(shí)比較低調(diào)，像凱雷這類大家知道是因為他們做的太大了，這類人一般在媒體上非常低調(diào)，在微博上大都也是潛潛水，可能粉絲還沒有我一個零頭（王功權(quán)除外，做公益的薛蠻子不算，還有就是新浪主動讓大家知道并且?guī)椭诿颂霉喾劢z的不算，就算灌了上百萬的粉絲，一個月他們在上面也放不了幾個屁，他們沒那個時間也沒必要來建立自己的品牌，很多是給新浪曹國偉的面子，正如搜狐微博一堆藝人給張朝陽面子一樣）

3） 有些人為了證明能給你融資，他們會講他們的簡歷，好牛啊，什么某某投資公司董事總經(jīng)理等等，其實(shí)不少真的是狗屁不懂，他們只是在外面做銷售的，拉著單子去找上面提到的號稱PE、VC，不信你問問他們一些術(shù)語。

我們一般能接觸的最常見的道上混的包括：天使投資人、VC(Venture Capital 風(fēng)險投資)、PE（Private Equity 私募基金），IB（Investment Bank投行），還有的就是FA （Financial Advisor 財務(wù)顧問）

一：各類投資人的區(qū)別

我們先說一下他們之間的區(qū)別，再簡單描述一下各自的特點(diǎn)（詳細(xì)的我就不說了，我說著煩，你們看著也煩）， 其實(shí)區(qū)別主要體現(xiàn)在兩個方面： 1）投資階段和規(guī)模；2）誰的錢和結(jié)構(gòu)；

投資階段和規(guī)模我就直接找了一張圖供參考（來源：Privco）

時間段的區(qū)別是：

天使投資基本屬于種子階段及初期，依次類推，中間有交叉，大家可以看圖就比較明白

機(jī)構(gòu)掌管的資金規(guī)模的區(qū)別：

機(jī)構(gòu)掌管的資金規(guī)模也是按照上面的順序（投行不算）

出錢人的區(qū)別：

天使投資一般是自己腰包里的錢，或是天使團(tuán)，即：幾個天使抱團(tuán)一起拿自己的錢來做。

而其他機(jī)構(gòu)都是別人的錢，其中：

VC其實(shí)是PE的一種，只是規(guī)模和種類不同，他們的錢來自于LP（Limited Partner），而我們說的VC或者PE其實(shí)就是幫著管這些有錢的人或機(jī)構(gòu)（LP）的錢。

IBanking（投行）自己的balance sheet上可能有錢，但是基本他們會用別人的錢，如果是做債的話很可能有部分是自己Book上的錢，但是很多也是別人的錢，一般是PE的錢或者一堆有錢人的錢，而且經(jīng)常是有了項目再找錢。而PE、VC實(shí)際上錢已經(jīng)歸他們管理了，只是可能不放在他們賬上。

賺錢的區(qū)別：

天使：賺他們股份退出時賺的錢

VC和PE：他們是幫別人管錢、投錢的，所以作為投資公司本身賺的是管理費(fèi)、以及他們投的公司賺錢之后他們股份退出，從幫LP賺的錢中他們提取的一定比例作為獎金。

說白了，這些公司也是幫人管錢，拿到的是辛苦錢和賺錢之后的賞錢，但是他們賺的錢不是定數(shù)，賺的時候能賺很多倍，賠的時候也賠的亂七八糟，這一點(diǎn)上VC比PE更是體現(xiàn)的明顯。

投行：而投行一般比較穩(wěn)健，他們一般是做債，M&A，當(dāng)然債的形式很多（以后章節(jié)里再具體描述），后期還幫助做上市。除了收手續(xù)費(fèi)（叫法不同，有叫Structuring fee的，也有叫arrangement fee的，字面確實(shí)不一樣，后面顯得比較誠實(shí)，因為叫做安排費(fèi)，實(shí)際表示從別人那里拿錢），他們都會要求一個固定的回報值（相當(dāng)于利息，當(dāng)然他們要計算IRR 內(nèi)部報酬率），另外還拿些相當(dāng)于股權(quán)的東西，如果上市或者企業(yè)被賣他們總是能賺錢，他們的風(fēng)險小得很多很多，但是如果投的公司表現(xiàn)特別好，他們賺得會比VC和PE少得多得多。

二：各類投資人的詳細(xì)介紹

天使投資

他們一般是投公司初期階段，在這個階段，你可能只有一個想法（idea），或者你剛剛有產(chǎn)品的初期階段，市場營銷什么的還沒有開始，所以對你感興趣的往往是所謂的天使投資人，天使投資人用freelancer來描述比較好，有就是自由職業(yè)的投資人。

天使投資人一般是什么樣的人呢？一般是做企業(yè)成功賺錢了，自己懶得再沖沖殺殺日夜擔(dān)心受怕，所以拿出一些錢來投到他看好的企業(yè)；還有就是一些在VC、PE公司工作的人，一般是Partner級別以上的比較多，也有投行的人，他們賺了不少錢，但是都是幫自己投資公司和他投過的企業(yè)賺了大錢，心里癢癢的，總是想自己有機(jī)會做一個公司賺大錢，在沒有利益沖突的情況下，他們可以投。其中當(dāng)然有不少過去嘗到甜頭，連續(xù)投資的天使投資人。當(dāng)然，說白了有錢人投一些初期企業(yè)，自己不直接管理的現(xiàn)在都在外面號稱“天使”，總之，現(xiàn)在“天使”滿大街，我也算一個。

天使投資人與機(jī)構(gòu)投資人的最大區(qū)別是：他們不是機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)投資人掌管相對大的資金要投出去，從而導(dǎo)致投資金額比較大，因而可能不愿意投小的企業(yè)，因為投小的企業(yè)和大的企業(yè)花的調(diào)研、談判時間一樣很多，所以就投一個小數(shù)目還不如直接做大的項目，并且這個階段風(fēng)險也較大。

而相反天使投資人比較看重你的前景，對現(xiàn)階段的狀況不如其他幾類投資機(jī)構(gòu)那么緊張，主要原因是他們投的金額相對于他們本身的資產(chǎn)總額不是大數(shù)，并且是自己的錢，所以他們決策也比較容易一些。

天使投資人的名字是比較好聽，但是把他們叫做超早期投資人比較合適，投資都追逐利潤，風(fēng)險大但是回報可能高，所以他們就是超早期的VC(“天使”這個稱呼有點(diǎn)太美麗了),但是他們之間也有區(qū)別：

他們與VC的區(qū)別是：VC的資金來源不同、有比較完善的結(jié)構(gòu)，有較完善的研究人員，以及成型的決策機(jī)構(gòu)，比如說決策委員會等。因為沒有這些約束，天使投資人的決策可以非?？?。

天使如果是個人，那比較好的天使應(yīng)該是你或者你的好友認(rèn)識的人，最重要的一點(diǎn)不在于他們的名氣多大，而是他們的人品怎么樣，當(dāng)然你自己的人品也絕不能含糊。

VC和PE

VC實(shí)際上是PE的一種，結(jié)構(gòu)都差不多，VC和PE公司都是拿別人的錢來進(jìn)行投資，其實(shí)對他們的解釋在幾個術(shù)語中就能解釋清楚：

1） LP – Limited Partner，一般指的是給錢給VC或者PE進(jìn)行管理和投資的人，換句話說就是真正給錢的人，他們才是股東；

2） GP – General Partner，指的VC或者PE的管理人員，翻譯不一樣，有時候叫一般合伙人，實(shí)際上是這些公司管事的人，他們就是我們平常說的公司的職業(yè)經(jīng)理人。

3） Fund size：指的是基金的規(guī)模，有的公司可以有幾只基金，每只基金有自己的年限，比如說5年，10年這種。VC和PE做的基金的錢也是從外面融來的，也就是他們也是在外面找投資人，即：LP。一旦一個基金的錢用的差不多了，他們會接著再找錢，也就是說他們自己也要融資。

4） Management Fees：指的是管理費(fèi)，也就是說做VC和PE的人賺的錢的一個組成部分，如果你管了10億美金，每年抽出一定的比例作為管理費(fèi)，理論上是做為人吃馬喂等用，其實(shí)最終怎么用還不好說。一般管理費(fèi)是2%-3%，名氣大的公司則高，小的則低；但是如果管理的金額太大，比例有可能低一些

另外，管理費(fèi)也一般也會逐年遞減，比如說頭一年3%，第二年則減為2%… …

5） Hurdle rate: 指的是給LP的保底回報，這個是變動的，一般是8%-12%不等，非常牛的投資公司因為他總是給別人賺錢，所以可以只給LP非常低的保底回報。

6） Carried interest：說白了就是完成任務(wù)（hurdle rate）后的提成獎金，當(dāng)他們投得項目給LP帶來的回報高于hurdle rate的時候，他們可以提出投資賺的錢中的一部分，一般是20%左右，有的特別牛的公司可以要到30%。

7） Exit：退出。投完錢之后只有退出時才能把自己的股份變?yōu)橘嵉腻X。退出一般分成兩種：IPO（上市）和trade sale（公司賣了）

8） Investment committee （投資委員會），就是最終決定是否給你投錢的決策機(jī)構(gòu)，一般包括幾個GP，重大項目LP也可以參與。一般負(fù)責(zé)任的投資人在給你Term sheet（投資條款清單）之前會至少跟投資委員會溝通一下

9） Capital Call 叫錢：一旦簽署SPA（share purchases agreement 股權(quán)購買協(xié)議）之后，投資公司需要向LP要錢，一般LP會在一周左右把要的錢匯過來

在這個市場上VC和PE非常多，VC本事就是PE的一種，只是小一些，另外VC更偏向于高科技等風(fēng)險更大，比較早期一點(diǎn)的項目，而PE則偏向于中后期的公司。PE的投資規(guī)模會比較大，一般是5000萬美金或者1億美金開始投，當(dāng)然規(guī)模小的PE會更小些。

PE可能參與的事情比VC多，其中可以參與MBO，M&A(收購兼并）等資產(chǎn)重組的項目

投行

投行與我們國內(nèi)平常理解的銀行不一樣，他們不接受存款，業(yè)務(wù)分為front office(前端業(yè)務(wù))，middle office和back office業(yè)務(wù)，我們平常說的投行業(yè)務(wù)都是front office業(yè)務(wù)，主要是提供他們的專業(yè)知識幫助企業(yè)進(jìn)行融資、重組以及IPO等業(yè)務(wù)。

其實(shí)投行自己的錢也從資本市場找的，一般來說有了業(yè)務(wù)之后他們開始找錢。

投行更保守，前端業(yè)務(wù)做得好一般是旱澇保收，他們主要開支就是人吃馬喂等行政性的之處。

投行一般幫企業(yè)做的都是中后期業(yè)務(wù)，包括debt（債），M&A（重組兼并），IPO。他們要求的回報有個保底的IRR（內(nèi)部報酬率），收入包括constructing fee或arrangement fee（這兩個一碼事，就是說幫你做這筆生意他們收的一個比例），interest（或叫coupon，說白了就是利息），同時，他們也通過早期的金融創(chuàng)新，使用包括warrant和convertible等等金融工具來享受企業(yè)上市或者trade sale

至于這些金融工具的區(qū)別，將在第二篇：如何融資里提到

FA（財務(wù)顧問）

對了，我還忘了說FA（財務(wù)顧問），F(xiàn)A其實(shí)自己沒錢，但是因為他們的專業(yè)性，認(rèn)識的VC，PE和投行的人多，他們幫助你從外面找錢，他們與投行的區(qū)別是，他們一般只收一個找錢的費(fèi)用，從這一點(diǎn)來說有點(diǎn)像拉皮條的（對不起，又涉黃了），有的大的也會自己投一些，比如說世面上包煩的China Renaissance,Hina,還有我哥們王冉的ecaptial（他好像也做VC）

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