基本信息
- 項目名稱：
- 我國股指期貨合約價格與股票指數(shù)波動關(guān)聯(lián)性的實證分析
- 小類：
- 經(jīng)濟
- 簡介：
- 本文選取滬深300指數(shù)和股指期貨價格從2010年6月17日到2011年3月31日的15分鐘高頻數(shù)據(jù)，運用GARCH模型，分析滬深300指數(shù)與股指期貨合約價格之間的波動關(guān)聯(lián)性，得出結(jié)論：股指期貨市場與股票市場相互影響，但股指期貨的推出對股票指數(shù)的波動程度影響不明顯。
- 詳細介紹：
- 我國從2010年4月16日起正式推出滬深300股票指數(shù)期貨合約，上市時間短，整個體制框架并不健全，如此的股指期貨市場運行效率到底如何？是否真能達到提高市場運行彈性，降低股市波動的效果？圍繞這兩個問題，本文借助GARCH模型，就股指期貨市場與股票市場波動相關(guān)性進行分析，試圖就上述問題進行理論上的驗證。 我們先對股指期貨合約價格和滬深300指數(shù)以及大盤指數(shù)的直觀統(tǒng)計學(xué)描述，并分析它們之間的相關(guān)性。通過對數(shù)據(jù)進行基本統(tǒng)計分析，了解股指期貨合約價格、滬深300指數(shù)的均值、最小值、最大值、標準差、偏度、峰度等情況，對它們的波動形態(tài)有更直觀的認識。之后通過ADF單位根檢驗進行平穩(wěn)性分析，檢驗數(shù)據(jù)模型是否能進行協(xié)整性分析，避免“偽回歸”問題。然后再通過因果關(guān)系檢驗（Granger因果檢驗法），“假設(shè)股指期貨領(lǐng)先于股票指數(shù)”分析股指期貨與股票指數(shù)之間的依賴關(guān)系。最后建立GARCH模型分別分析滬深300指數(shù)對股指期貨合約價格波動的影響和股指期貨價格的波動對滬深300指數(shù)波動的影響，并對“股指期貨推出有助于降低股票指數(shù)波動程度的效果”這一假設(shè)進行實證檢驗。得出結(jié)論：股指期貨市場與股票市場相互影響，但股指期貨的推出對股票指數(shù)的波動程度影響不明顯。
作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- 股指期貨作為一個投資品種和風(fēng)險管理工具，本身的發(fā)展與現(xiàn)貨市場發(fā)展息息相關(guān)。本文應(yīng)用GARCH模型對滬深300指數(shù)與股指期貨指數(shù)進行波動性分析，研究股指期貨合約價格波動與股票指數(shù)波動的相關(guān)性也有利于我們更好的了解股指期貨市場的發(fā)展狀況，為我們更好的利用股指期貨市場對沖投資風(fēng)險做鋪墊，為更好的發(fā)展股指期貨市場建言獻策。
科學(xué)性、先進性及獨特之處
- 本文運用GARCH模型，借鑒前人基于仿真數(shù)據(jù)的研究基礎(chǔ)，對我國剛推出的股指期貨市場進行實證分析，與其它實證研究不同。本文應(yīng)用GARCH模型針對滬深300指數(shù)與股指期貨指數(shù)進行波動性分析，擬進一步豐富相關(guān)研究，并為更好地發(fā)展我國股指期貨市場提供參考。
應(yīng)用價值和現(xiàn)實意義
- 國內(nèi)外股指期貨市場與股票指數(shù)之間的關(guān)聯(lián)性問題是學(xué)術(shù)界與投資者所共同關(guān)心的話題。發(fā)展股指期貨，一方面有利于改善股票市場的運行機制，增加市場運行的彈性，另一方面有利于完善市場化的資產(chǎn)價格形成機制，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置，從而降低股票指數(shù)的波動程度，降低投資者投資風(fēng)險。如果兩者之間具有關(guān)聯(lián)性與互動關(guān)系，研究兩者間的關(guān)聯(lián)性無疑具有很強的實際操作指導(dǎo)意義。
作品摘要
- 我國從2010年4月16日起正式推出滬深300股票指數(shù)期貨合約，上市時間短，整個體制框架并不健全，如此的股指期貨市場運行效率到底如何？是否真能達到提高市場運行彈性，降低股市波動的效果？圍繞這兩個問題，本文借助GARCH模型，就股指期貨市場與股票市場波動相關(guān)性進行分析，試圖就上述問題進行理論上的驗證。 我們先對股指期貨合約價格和滬深300指數(shù)以及大盤指數(shù)的直觀統(tǒng)計學(xué)描述，并通過對數(shù)據(jù)進行基本統(tǒng)計分析，了解股指期貨合約價格、滬深300指數(shù)的均值、最值、標準差、偏度、峰度等情況。之后通過ADF單位根檢驗進行平穩(wěn)性分析，檢驗數(shù)據(jù)模型是否能進行協(xié)整性分析。然后再通過因果關(guān)系檢驗（Granger因果檢驗法），“假設(shè)股指期貨領(lǐng)先于股票指數(shù)”分析股指期貨與股票指數(shù)之間的依賴關(guān)系。最后建立GARCH模型分別分析滬深300指數(shù)對股指期貨合約價格波動的影響和股指期貨價格的波動對滬深300指數(shù)波動的影響，并對“股指期貨推出有助于降低股票指數(shù)波動程度的效果”這一假設(shè)進行實證檢驗。得出結(jié)論：股指期貨市場與股票市場相互影響，但股指期貨的推出對股票指數(shù)的波動程度影響不明顯。
獲獎情況及評定結(jié)果
- 該作品在2011年5月4日獲嘉興學(xué)院“挑戰(zhàn)杯”大學(xué)生課外科技作品競賽一等獎。
參考文獻
- [1] 杜俊.我國后股指期貨時代其對現(xiàn)貨市場波動性影響的分析[J].特區(qū)經(jīng)濟,2010(11)． [2] 黃永興,徐鵬.股指期貨對股票指數(shù)波動性的影響——基于滬深300 股指期貨仿真交易的計量檢驗[J].安徽工業(yè)大學(xué)學(xué)報,2010(10)． [3] 劉考場,李樹丞,舒暢.股指期貨對于市場波動性影響的分析——基于KOSPI200和TAIEX股指期貨的實證分析[J].河北大學(xué)學(xué)報,2008(3)． [4] Chiang，M-H., Wang，C-Y. The impact of futures trading on spot index volatility:evidence from Taiwan index futures[J].Applied Economics Letters,2002 (9)6:381-385. [5] Baldauf,B.,Santoni,G-J.Stock price volatility:Some evidence from an ARCH model[J].Journal of Futures Markets,1991,(11) 2:191-200. [6] Debasish，Sathya Swaroop. Effect of futures trading on spot-price volatility: evidence for NSE Nifty using GARCH[J]. Journal of Risk Finance,2009,10(1). [7] Pok, W. C. and Poshakwale, S. The impact of the introduction of futures contracts on the spot market volatility: the case of Kuala Lumpur stock exchange[J], Applied Financial Economics, 2004, (14):143–54.
調(diào)查方式
- 無
同類課題研究水平概述
- 國內(nèi)外目前有關(guān)股指期貨市場和現(xiàn)貨市場的波動性關(guān)系的研究，主要觀點有：股指期貨（1）會加大現(xiàn)貨市場的價格波動，（2）會減緩現(xiàn)貨市場的價格波動，（3）不會顯著影響現(xiàn)貨市場。 關(guān)于股指期貨市場和現(xiàn)貨市場的波動性關(guān)系增大的研究，Pok and Poshakwale (2004) 、 Ryoo and Smith (2004)，通過分別研究馬來西亞和韓國市場發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨市場的波動性的增加是由于期貨市場的引入。劉考場、李樹丞、舒楊（2008）以韓國和臺灣股票指數(shù)及現(xiàn)貨指數(shù)為樣本，通過應(yīng)用GARCH模型分析認為：韓國KOSPI200指數(shù)期貨和臺灣TAXIFEX加權(quán)股價指數(shù)期貨上市后的較短時期內(nèi)會增大現(xiàn)貨市場的波動性，但長期影響不顯著。 關(guān)于股指期貨市場和現(xiàn)貨市場的波動性關(guān)系不變的研究，Baldauf和Santoni（1991）在研究S&P500指數(shù)時考慮了ARCH效果，認為指數(shù)期貨上市對股票市場波動性影響并不顯著。Yo (2001)對香港股指期貨對現(xiàn)貨市場價格進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)股指期貨的推出對現(xiàn)貨市場價格的影響并不顯著。 關(guān)于股指期貨市場和現(xiàn)貨市場的波動性關(guān)系減小的研究， Bologna 和 Laura Cavallo (2002)獲得了以下發(fā)現(xiàn)：首先，股指期貨交易能立即降低市場波動，并且很可能是市場波動降低的唯一因素；其次，股指期貨推出后，投資者更難利用以前的歷史數(shù)據(jù)預(yù)測未來的市場收益，這說明股指期貨交易提高了市場的有效性；第三，市場信息能被更快地反映到股價里，過去的信息對市場的影響以更快地速度減弱。Debasish (2009) 運用GARCH模型對印度股指期貨對股指收益率波動的影響研究表明，股指期貨的推出能夠降低現(xiàn)貨市場收益率的波動。 總體而言，目前國內(nèi)有關(guān)股指期貨與股市波動性的研究，主要是基于國內(nèi)股指市場和仿真交易市場數(shù)據(jù)，對股指期貨與股票市場波動關(guān)聯(lián)性進行的研究，基于我國股指期貨市場實際交易數(shù)據(jù)的實證研究極少，就我們所搜索到的文獻也僅有三篇，而且還不是專門關(guān)于股指期貨與現(xiàn)貨市場價格波動的相關(guān)性的研究。通過吸收和借鑒國內(nèi)外學(xué)者的研究成果，本文將利用GARCH（p,q）模型對我國滬深300指數(shù)期貨與股票市場波動性的影響進行實證分析，研究我國指數(shù)期貨與股票市場波動關(guān)聯(lián)情況。
