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基本信息
- 項(xiàng)目名稱：
- 組合投資決策的收益—風(fēng)險(xiǎn)分析框架
- 小類：
- 經(jīng)濟(jì)
- 簡介：
- 本文對三種金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法進(jìn)行優(yōu)劣評價(jià)，同時(shí)建立收益-風(fēng)險(xiǎn)分析框架得到三個(gè)模型的邊界方程以及有效前沿之間的關(guān)系。
- 詳細(xì)介紹：
- 本文首先介紹了論文的研究背景和意義，然后介紹了三種金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法以及模型，并對各度量方法及模型的優(yōu)劣進(jìn)行了評價(jià)，同時(shí)將三種風(fēng)險(xiǎn)度量模型用一個(gè)模型統(tǒng)一表示，通過分析三種模型的邊界及置信水平對有效前沿的影響，得出相應(yīng)結(jié)論。
作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- 首先闡述了均值-方差、均值-VaR和均值-CVaR風(fēng)險(xiǎn)度量方法及其模型，并對三種風(fēng)險(xiǎn)度量方法及模型的優(yōu)劣進(jìn)行評價(jià)；接下來，將三種風(fēng)險(xiǎn)度量模型用一個(gè)模型統(tǒng)一表示，用三個(gè)模型的邊界及有效前沿求解；最后進(jìn)行實(shí)證分析，驗(yàn)證結(jié)論。
科學(xué)性、先進(jìn)性及獨(dú)特之處
- 常用的金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法有三種，與之對應(yīng)的組合投資決策模型也有三種。本文將三種風(fēng)險(xiǎn)度量模型用一個(gè)模型統(tǒng)一表示，介紹了不同分布假定下模型求解問題。
應(yīng)用價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義
- 在收益-風(fēng)險(xiǎn)分析框架下，以資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)方差衡量風(fēng)險(xiǎn)，將收益與風(fēng)險(xiǎn)作為兩個(gè)核心要素進(jìn)行考慮，組合投資的目標(biāo)是在期望收益一定條件下使得組合投資的風(fēng)險(xiǎn)最小。在這個(gè)分析框架中，可以直接得到三個(gè)模型的最優(yōu)組合權(quán)重以及最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，方便了三個(gè)模型之間的比較，使得三個(gè)模型求解過程簡化。
作品摘要
- 本文首先介紹了論文的研究背景和意義，然后介紹了三種金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法以及模型，即均值—方差模型、均值—VaR模型、均值—CVaR模型，并對各度量方法及模型的優(yōu)劣進(jìn)行了評價(jià)，同時(shí)將三種風(fēng)險(xiǎn)度量模型用一個(gè)模型統(tǒng)一表示，介紹了正態(tài)分布假定與任意分布假定下模型求解問題，通過分析三種模型的邊界及置信水平對有效前沿的影響，得出了邊界的統(tǒng)一方程以及有效前沿之間的關(guān)系。
獲獎(jiǎng)情況及評定結(jié)果
- 本研究工作主體部分曾整理成論文形式，成功入選在杭州浙江工商大學(xué)舉辦的第二屆中國統(tǒng)計(jì)學(xué)年會，并在年會上宣讀該文，受到與會學(xué)者的一致好評。
參考文獻(xiàn)
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調(diào)查方式
同類課題研究水平概述
- 金融風(fēng)險(xiǎn)測度一定是金融定量分析的核心課題，自Markowitz(1952)提出用方差作為風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)以來，各種風(fēng)險(xiǎn)測度方法不斷被開發(fā)出來，其中VaR風(fēng)險(xiǎn)測度受到學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的共同關(guān)注。VaR分析可以通過由歷史資料計(jì)算的VaR值來評價(jià)組合投資的風(fēng)險(xiǎn)并對其選擇進(jìn)行指導(dǎo)，概念簡單，容易理解，能夠比較容易的與外界溝通其風(fēng)險(xiǎn)狀況。然而，VaR風(fēng)險(xiǎn)測度也存在缺陷，主要表現(xiàn)為：第一，它對未來損失的計(jì)算是基于歷史數(shù)據(jù)，這就假定了變量間過去的關(guān)系在未來保持不變；第二，VaR是在特定的假設(shè)條件下進(jìn)行的，如數(shù)據(jù)分布的正態(tài)性等，可能存在著假定與現(xiàn)實(shí)的差異；第三，不具備可加性，難以模擬分散化。為解決VaR風(fēng)險(xiǎn)的不足，Artzner等(1977)提出了CVaR風(fēng)險(xiǎn)測度并一致性風(fēng)險(xiǎn)測度標(biāo)準(zhǔn)。然而，不同于均值-方差模型與均值-VaR模型，均值-CVaR模型難以進(jìn)行優(yōu)化求解， Uryasew等(2000)給出均值-CVaR模型的線性規(guī)劃算法，在得到最優(yōu)CVaR值的同時(shí)，還可以得到最優(yōu)VaR值。Rockafeller等(2000,2002)證明了基于CVaR的投資組合優(yōu)化必定存在最小風(fēng)險(xiǎn)的解。 由于度量方法以及模型眾多，能否找到一個(gè)合適的收益-風(fēng)險(xiǎn)分析框架將多種度量方法及模型統(tǒng)一起來？在收益-風(fēng)險(xiǎn)分析框架下能否比較各度量方法及模型？本研究在方差、VaR與CVaR風(fēng)險(xiǎn)度量的基礎(chǔ)上，提出了一個(gè)統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)：risk，該指標(biāo)不僅包容了前三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)度量方法，而且可以包括迄今文獻(xiàn)中尚未出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法。在此基礎(chǔ)上，建立了收益-風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一分析框架，在該分析框架下，可以包容均值-方差、均值-VaR、均值-CVaR模型，從而模型選擇上的困難。
