基本信息
- 項目名稱：
- 后金融危機時代的“國進民退”、政治關聯(lián)與中小企業(yè)融資約束--來自民營上市公司的Tobit面板數(shù)據(jù)研究
- 小類：
- 經(jīng)濟
- 簡介：
- 為應對全球金融危機的影響，我國政府采取了積極的經(jīng)濟刺激政策，穩(wěn)定了國內的經(jīng)濟增長，但副作用也逐漸顯現(xiàn)，特別是“國進民退”的行業(yè)環(huán)境，不斷惡化的融資環(huán)境，都對于中小企業(yè)的生存和發(fā)展帶來了較大的挑戰(zhàn)；而企業(yè)高管的“政治關聯(lián)”也是研究企業(yè)融資約束的新熱點。作者通過上市企業(yè)面板數(shù)據(jù)的Tobit模型回歸分析，對我國民營上市公司在“國進民退”時期，高管的政治關聯(lián)與企業(yè)的融資約束間的關系進行了實證研究。
- 詳細介紹：
- 本文通過實證研究，重點分析了政治關聯(lián)是否對中小民營企業(yè)獲得銀行貸款融資帶來便利；同時，通過數(shù)量化的建模方法，檢驗了08年金融危機之后，中國政府“國進民退”的宏觀經(jīng)濟刺激政策是否惡化了中小民營企業(yè)的融資環(huán)境。 我們以我國2004-2010年在滬深交易所上市的民營企業(yè)為樣本，以這些企業(yè)的高管是否是現(xiàn)任或前任的政府官員、人大代表或政協(xié)委員來判斷企業(yè)是否具有政治關聯(lián)。實證檢驗結果發(fā)現(xiàn)，只有在法治水平不完善的地區(qū)，政治關聯(lián)才能幫助企業(yè)獲取銀行貸款融資。而這也表明，在我國金融欠發(fā)達、市場欠發(fā)展、法制體系欠完善的地區(qū)，政治關聯(lián)可以作為一種替代性的非正式制度，來緩解落后的制度對于民營企業(yè)發(fā)展的阻礙，幫助民營企業(yè)取得擴張發(fā)展所需的信貸支持。 同時，本文對于后金融危機時代國家經(jīng)濟刺激政策對融資的影響進行了建模分析，結論是所謂“國進民退”的信貸擴張，盡管名義上是針對大型國有企業(yè)，擠占了民營經(jīng)濟的信貸空間，但頑強的民營企業(yè)也通過非正式的途徑（如民間金融、尋求國企擔保等）來取得了一定規(guī)模的融資，在國家整體信貸擴張的環(huán)境下，民營企業(yè)的融資規(guī)模甚至也實現(xiàn)了在以往水平上的增長。
作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- （I）寫作目的：是否“國進民退”的刺激政策惡化了中小民營企業(yè)的融資環(huán)境？政治關聯(lián)對于中小民營企業(yè)融資是否有著顯著的影響作用？本文嘗試對上述問題做探索性研究。 （II）基本思路：本文首先基于中國特色社會主義市場經(jīng)濟體制的大背景，對于中小民營企業(yè)的發(fā)展進行分析；然后通過資本結構信號傳遞的博弈模型進行了理論推導，并建立XTTobit隨機效應模型，基于上市公司的面板數(shù)據(jù)進行了實證回歸分析。
科學性、先進性及獨特之處
- 1.將對中小企業(yè)發(fā)展的研究率先納入到后金融危機時代中國政府采取積極刺激政策的大背景下，采用XTTobit隨機效應模型，運用面板數(shù)據(jù)建模； 2.率先將企業(yè)高管的“政治關聯(lián)“這一近期學術熱點，作為制度變量引入到中小企業(yè)的融資模型中； 3.將“政治關聯(lián)”與“法治水平”結合起來在模型中作為交叉項進行了分析。
應用價值和現(xiàn)實意義
- 一、“法制水平”的地區(qū)性差異對于企業(yè)高管政治關聯(lián)影響融資約束的結論表明，政府要從政策制定上提高依法行政的水平，政策制定要統(tǒng)一、明確，減少放貸政策實施時官員個人的決策彈性和隨意性，促進法治的健全； 二、“國進民退”的刺激政策對于中小企業(yè)的影響有限，受惠于宏觀經(jīng)濟增長的中小企業(yè)也在“后金融危機時代”得到了融資上的增加。但具體增加的途徑如何，這些途徑有沒有得到法律有效的監(jiān)管，需要監(jiān)管當局持續(xù)關注。
作品摘要
- 為應對金融危機對中國經(jīng)濟的負面影響，我國政府采取了積極的刺激政策，通過擴張投資來拉動經(jīng)濟增長。一方面，信貸擴張和基建投資的增長使得中國經(jīng)濟成功實現(xiàn)了GDP增速“保八”的戰(zhàn)略目標；另一方面，“強心針”的副作用似乎在“后金融危機時代”逐漸顯現(xiàn)，特別是對于中小民營企業(yè)來說，行業(yè)內“國進民退”的宏觀環(huán)境，不斷惡化的投資融資環(huán)境，都對于中小企業(yè)的生存和發(fā)展帶來了較大的壓力和挑戰(zhàn)；而企業(yè)高管的“政治關聯(lián)”這個充滿了社會敏感性和曖昧氣息的話題，也成為近年來經(jīng)濟學界的學術熱點。作者嘗試通過實證研究的方法，對我國民營上市公司在“國進民退”時期，高管的政治關聯(lián)與企業(yè)的融資約束間的關系，進行探索性研究，以期對我國深化社會主義市場經(jīng)濟改革建設帶來啟示。
獲獎情況及評定結果
- 無
參考文獻
- [1] 胡旭陽. 民營企業(yè)家的政治身份與民營企業(yè)的融資便利——以浙江省民營百強企業(yè)為例[J]. 管理世界, 2006, (5) : 107 - 113, 141. [2] 吳文鋒, 吳沖鋒, 劉曉薇. 中國民營上市公司高管的政府背景與公司價值[J]. 經(jīng)濟研究,2008, (7) : 130 -141. [3] 余菁．“國進民退”:實質、利弊與演化－—兼對2009年幾個典型案例的探討[J]．學習與實踐，2010，(1)． [4] Faccio Mara. Politically Connected Firms: Can They Squeeze the State [J]. American Economic Review, 2006, 96: 369 - 386. [5] Fan J, Wong T J, Zhang T. Politically Connected CEOs, Corporate Governance, and Post - IPO Performance of China’s Newly Partially Privatized Firms [J]. Journal of Financial Economics, 2007, 84: 265 - 590. [6] Fisman R. Estimating the Value of Political Connections [J]. American Economic Review, 2001, 91: 1095 - 1102. [7] Li Hongbin, Meng Lingsheng, Wang Qian, Zhou Li - an. Political Connections, Financing and Firm Performance: Evidence from Chinese Private Firms [J]. 2008, 87: 283 - 299.
調查方式
- 統(tǒng)計報表，走訪，企業(yè)調研
同類課題研究水平概述
- 國外文獻對“政治關聯(lián)”的度量主要可歸納為如下兩類指標：1.以公司大股東、高管是否曾經(jīng)或當前在政府或議會工作或與政府官員、國會議員是否存在“緊密關系”（Close Relationship）為度量標準。2.以企業(yè)在政治競選中對候選人的政治捐贈為度量標準，可具體選取是否提供政治捐贈、捐贈金額或捐贈比例等作為實證研究指標。 針對中國企業(yè)政治關聯(lián)的研究，結合我國當前的政治體制，多數(shù)學者選擇將企業(yè)的終極控制人（針對民營企業(yè)）、總經(jīng)理、董事長或其他董事曾經(jīng)或當前在黨政部門任職或為人大代表、政協(xié)委員等界定為政治關聯(lián)，并以虛擬變量來量度。 國外學者對于政治關聯(lián)的研究，主要采取事件研究法（Event Study）對此展開實證研究，重點集中在對公司價值的影響上。而研究的結論不盡一致，政治關聯(lián)可能對公司價值帶來正負兩方面的顯著影響。 正面影響的研究如Fisman（2001）對印度尼西亞的研究發(fā)現(xiàn)，當市場中出現(xiàn)關于總統(tǒng)Suharto身體健康狀況惡化的傳言時，與Suharto及其家族存在密切關聯(lián)公司的股票收益顯著低于非關聯(lián)公司。Johnson et al.（2003）研究發(fā)現(xiàn)，繼1998年9月馬來西亞政府開始采取資本管制的措施后，政治關聯(lián)企業(yè)的價值表現(xiàn)顯著優(yōu)于非關聯(lián)企業(yè)。 負面影響的研究如Frye et al.（1997）認為政府可能扮演“掠奪之手”（Grabbing hand），掠奪股東財富。Shleifer et al.（1994）認為政治家通過使國有企業(yè)提供更多的就業(yè)，支付高于市場水平的工資等攫取自身政治利益，犧牲股東利益。Shleifer（1998）認為政府通過對國有企業(yè)及其資產(chǎn)的控制向其支持者轉移資源，帶來企業(yè)經(jīng)營的無效率。 大量關于“政治關聯(lián)”與公司治理的建模研究論文，都參考了Acemoglu&Johnson（2005）對于制度變遷的經(jīng)典建模 Y= α+βI + θX +ε Y:被解釋變量 I：制度變量 X：其他控制變量 相關文獻的具體研究內容如下： Charumilind 等（2006）、Adhikari 等（2006）、Faccio（2006）、Claessens 等（2007）研究發(fā)現(xiàn)，政治聯(lián)系能給公司在銀行貸款、稅收優(yōu)惠等方面帶來好處。企業(yè)融資約束的建模如張敏等（2010），吳文鋒（2008）
