題-1_100_100.jpg)
基本信息
- 項(xiàng)目名稱：
- 投資者情緒與股價(jià)反應(yīng)研究--基于512大地震的分析
- 小類：
- 經(jīng)濟(jì)
- 簡介：
- 本文分析512地震中國股市收益率波動的變化，證實(shí)了投資者受地震影響的悲傷情緒能夠反映到股價(jià)上。人在積極樂觀時(shí)會表現(xiàn)出愉悅的情緒，容易高估股價(jià)；而消極心態(tài)下則通常會低估股價(jià)，引起股市下滑。文章還分析了地震帶來的恐慌情緒對不同行業(yè)影響不同，部分行業(yè)如建筑類上市公司受地震影響更加顯著，其超額收益率顯著高于全國股市的平均水平。研究還表明，四川地區(qū)的上市公司受地震影響而收益率顯著不同于平常水平。
- 詳細(xì)介紹：
- 由于投資者是非理性的，他們做出投資選擇的時(shí)候很容易受到情緒的影響。人在積極樂觀的心態(tài)下通常會表現(xiàn)出愉悅的情緒，做出較為樂觀的決定，容易高估股價(jià)；而處于消極心態(tài)下則通常會做出較為悲觀的決策。本文從全國性的悲痛事件——2008年5.12汶川大地震出發(fā)，用這一事件衡量市場上投資者的悲傷情緒，分析了事件前后股價(jià)的變化，證實(shí)了投資者受地震影響的悲傷情緒能夠反映到股價(jià)上，人的情緒與股市變化以及收益回報(bào)率等密切相關(guān)。投資者不同情緒狀態(tài)下的股票收益率存在差異, 情緒悲觀時(shí)的股票收益率比情緒樂觀時(shí)的股票收益率低。股市在地震事件發(fā)生后，非同尋常的反應(yīng)也從另一個(gè)方面表明中國股票市場缺乏有效性, 因?yàn)閺哪撤N意義上說它違反了市場有效率的假設(shè)。另外，文章還分析了地震帶來的恐慌情緒對不同行業(yè)的影響，通過實(shí)證研究，我們發(fā)現(xiàn)部分行業(yè)如建筑類上市公司受地震影響更加顯著，其超額收益率顯著高于全國股市的平均水平。研究還表明，四川地區(qū)的上市公司受地震影響而收益率顯著不同于平常水平。最后，文章就國家在面對突發(fā)性恐慌事件的時(shí)候，應(yīng)該如何穩(wěn)定市場，增強(qiáng)投資者信心給出了幾點(diǎn)建議。
作品圖片
作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- 通過事件研究方法，研究汶川地震前后投資者情緒與股票市場收益之間的相互關(guān)系及影響機(jī)制，驗(yàn)證了以下假設(shè)：股價(jià)會隨著投資者情緒波動進(jìn)行周期性的變化；建筑業(yè)與地震聯(lián)系緊密，受投資者情緒波動影響更大；西南地區(qū)的上市公司比其他地區(qū)的股價(jià)反應(yīng)更加顯著。最后得出文章建議：當(dāng)出現(xiàn)重大事故，市場出現(xiàn)恐慌的情況下，及時(shí)穩(wěn)定市場情緒，對投資者進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕逃?，保持廣大民眾的市場信心，維護(hù)廣大群眾的投資熱情，顯得尤為重要。
科學(xué)性、先進(jìn)性及獨(dú)特之處
- 本文研究建立在“有限理性理論”、“行為金融理論”基礎(chǔ)上，利用事件研究方法，進(jìn)行實(shí)證研究，并且就數(shù)據(jù)做了ADF、自相關(guān)與異方差檢驗(yàn)以保證數(shù)據(jù)和結(jié)論的可靠性。以前的相關(guān)研究主要集中討論一些特殊日子、天氣效應(yīng)等產(chǎn)生的投資者情緒波動導(dǎo)致的股價(jià)變化，而對于市場上某些重大事件影響與股票收益率波動的研究文獻(xiàn)較少。本文則從重大事件出發(fā)，研究股價(jià)與投資者情緒之間的關(guān)系，并且為國家在監(jiān)管時(shí)提供一定的政策建議。
應(yīng)用價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義
- 現(xiàn)實(shí)意義：（1）引出投資者教育的課題，提高機(jī)構(gòu)投資者的素質(zhì)、增強(qiáng)其投資行為的理性化程度將是我國一個(gè)很重要的問題，也是引導(dǎo)股票市場健康發(fā)展的一個(gè)重要方面。（2）投資者也可以通過識別自己的情緒來構(gòu)建投資組合，從而獲取收益。（3）政府應(yīng)對重大突發(fā)事件思路：引起市場恐慌的重大事件發(fā)生后，比如自然災(zāi)害、地區(qū)沖突，國家首先應(yīng)該穩(wěn)定市場情緒，減少民眾的恐慌，增加投資者信心。正如溫家寶總理所說的：信心比黃金貴
作品摘要
- 一、介紹本文相關(guān)的理論基礎(chǔ)。主要包括“有限理性理論”、“行為金融理論”等，提出投資者情緒與股價(jià)相關(guān)的論題。二、投資者情緒與股價(jià)關(guān)系的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述： 1、重大事件效應(yīng)（災(zāi)難事件、世界性事件）；2、天氣效應(yīng)；3、特殊日子效應(yīng)（如月初效應(yīng)、節(jié)日效應(yīng)）；4、其他情緒效應(yīng)。三、文章假設(shè)：人在積極時(shí)樂觀容易高估股價(jià)；而消極心態(tài)下則通常會低估股價(jià)；地震帶來的恐慌情緒對不同行業(yè)有不同的影響，部分行業(yè)如建筑類上市公司受地震影響更加顯著，其超額收益率顯著高于全國股市的平均水平；四川地區(qū)的上市公司受地震影響而收益率顯著不同于平常水平。四、闡述本文的研究設(shè)計(jì)。本文采用的是事件研究方法，主要涉及兩個(gè)方面：1、研究樣本的選取。本文以地震發(fā)生前40個(gè)到后20個(gè)交易日[-40,20]作為事件的窗口期，選取了2008年4月1日到5月31日上交所和深交所掛牌交易的所有公司的股票日度數(shù)據(jù)（日個(gè)股交易股數(shù)、考慮現(xiàn)金紅利再投資的日個(gè)股回報(bào)率）。2、變量設(shè)計(jì)和模型的構(gòu)建。本文以事件研究法中常用的市場模型 為基礎(chǔ)，來計(jì)算股票投資平均超額收益AARt和累計(jì)平均超額收益率CARt五、進(jìn)行實(shí)證研究及檢驗(yàn)。六、得出本文的結(jié)論及相關(guān)建議。
獲獎(jiǎng)情況及評定結(jié)果
- 無
參考文獻(xiàn)
- [1] Boyle, Glenn, and Brett Walter, 2002, Reflected glory and failure: International sporting success and the stock market, Applied Financial Economics 13, 225–235. [2] French, Kenneth R., William G. Schwedt, and Robert F. Stambaugh, 1987, Expected stock returns and volatility, Journal of Financial Economics 19, 3–29. [3] Hirshleifer, David, 2001, Investor psychology and asset pricing, Journal of Finance 91, 342–346. [4] Hirshleifer, David, and Tyler Shumway, 2003, Good day sunshine: Stock returns and the weather, Journal of Finance 58, 1009–1032. [5] 裁國強(qiáng)，陸蓉.中國股票市場的周末效應(yīng)檢驗(yàn).[J].金融研究.1999(4)：56-61 [6] 奉立城.中國股票市場的周內(nèi)效應(yīng).[J].經(jīng)濟(jì)研究.2000(11): 3-37 [7] 韓立言，伍燕然.投資者情緒與IPO之迷—抑價(jià)或者溢價(jià).[J].管理世界.2007(3) [8] 張兵.中國股市日歷效應(yīng)研究：基于滾動樣本檢驗(yàn)的方法[J].金融研究.2005(7):33-44 [9] 陳小悅，陳曉，顧斌.中國股市弱性效率的實(shí)證研究.[J].會計(jì)研究.1997(9) [10] 徐劍剛.上海和深圳股市股票報(bào)酬的條件異方差和周末效應(yīng).[J].統(tǒng)計(jì)研究.1995.68-74
調(diào)查方式
- 事件研究、檔案研究
同類課題研究水平概述
- 由于投資者的有限理性（Bounded Rationality），他們在進(jìn)行投資決策時(shí)不僅僅是根據(jù)能獲得的市場信息來權(quán)衡期望收益和風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上會受到自身情緒的影響。情緒是一種主觀意識，會影響個(gè)體行為與決策。已有文獻(xiàn)證明情緒（如重大事件效應(yīng)、特殊日子效應(yīng)、天氣效應(yīng)等）對決策行為有直接作用。Schwar和Clore (1983)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當(dāng)天氣晴好時(shí)，人類的滿足度和愉悅感會比在天氣陰暗時(shí)更強(qiáng)。投資者心情較愉悅的時(shí)候，對各種信息的接受度更強(qiáng)，因而作出正確的判斷。Guy Kaplanski，HaimLevy(2009) 分析了1950-2007年 288次大的航空災(zāi)難對股市的影響，發(fā)現(xiàn)大災(zāi)難后股價(jià)顯著下降，直到第三天后才出現(xiàn)反彈；航空災(zāi)難對股票市場的損失遠(yuǎn)比對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的損失大。世界性足球事件和股價(jià)的波動也存在很大的相關(guān)性。Alex Edmans，Diego Garcia，和 Qyvind Norli（2007）研究了投資者受到突然事件的影響，導(dǎo)致其投資行為的變化，從而影響股價(jià)的走勢。世界性的足球比賽結(jié)果和投資者的情緒以及股票市場的反應(yīng)緊密聯(lián)系，輸?shù)舯荣悤r(shí)，第二天的股價(jià)直接下降0.49個(gè)百分點(diǎn)。另外，人的情緒隨著月相變化而產(chǎn)生周期性變化。月相的變化會對人類的身體狀態(tài)和行為產(chǎn)生影響。隨著月亮的周期性變化，人的循環(huán)系統(tǒng)、生理狀況、情緒狀態(tài)等也會隨之變化，且周期相同(Kelley，1942；Katzeff，1981)。French( 1980)，Keim 和Stambaugh ( 1984)，以及Lakonishok和Smidt( 1988) 等都對美國證券市場的日收益率進(jìn)行了研究，并且得出結(jié)論：星期一的平均收益率比一周內(nèi)其他任何一天的平均收益率要低得多，且在統(tǒng)計(jì)上顯著為負(fù)。
