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基本信息
- 項(xiàng)目名稱：
- 行為金融在中國市場(chǎng)的應(yīng)用--動(dòng)量策略研究
- 小類：
- 經(jīng)濟(jì)
- 簡(jiǎn)介：
- 本作品基于行為金融構(gòu)建了新的動(dòng)量策略，并發(fā)現(xiàn)中國不同的證券市場(chǎng)存在顯著的動(dòng)量效應(yīng)。這與以往研究結(jié)果有很大區(qū)別。根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果，本文給出了相應(yīng)的政策性建議。
- 詳細(xì)介紹：
- 本項(xiàng)目構(gòu)建的新的投資策略以消息傳播為基礎(chǔ)，與傳統(tǒng)投資策略有很大的區(qū)別，以行為金融為理論支持. 本項(xiàng)目研究了基于均線系統(tǒng)的隨機(jī)持有期動(dòng)量策略. 我們將傳統(tǒng)的動(dòng)量策略和新動(dòng)量策略在中國A股市場(chǎng)和商品期貨市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)并進(jìn)行對(duì)比.兩市場(chǎng)的數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫. 實(shí)證結(jié)果表明，中國市場(chǎng)存在顯著的動(dòng)量效應(yīng),這與已有文獻(xiàn)有很大區(qū)別.此外，新策略所選投資組合的收益率顯著優(yōu)于傳統(tǒng)策略的相應(yīng)指標(biāo)。經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后,我們發(fā)現(xiàn)新策略的收益不能由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)解釋,這也從一定程度上否定了中國市場(chǎng)的弱勢(shì)有效性. 新策略的盈利從另一方面說明中國市場(chǎng)存在一定程度的消息提前泄露和投資者跟風(fēng)等問題,需要加強(qiáng)監(jiān)管和教育,以提高市場(chǎng)效率,維持市場(chǎng)的穩(wěn)定.此外，做空制度的適時(shí)引入，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展起到積極的作用.
作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- 目 的:本作品研究并設(shè)計(jì)基于消息傳播的新的動(dòng)量策略,重新研究中國市場(chǎng),以期得到更符合實(shí)際的結(jié)果,并得到更有價(jià)值的投資策略及政策建議. 基本思路: (1)設(shè)計(jì)新的動(dòng)量策略;(2)中國市場(chǎng)實(shí)證檢驗(yàn)(3)與傳統(tǒng)策略的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比;(4)對(duì)結(jié)果進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)解釋,以判斷中國市場(chǎng)的有效性（5）給出建議.
科學(xué)性、先進(jìn)性及獨(dú)特之處
- 本作品構(gòu)建的動(dòng)量策略是以消息傳播為基礎(chǔ)的, 這與現(xiàn)有文獻(xiàn)中的傳統(tǒng)策略有很大區(qū)別.傳統(tǒng)策略并未考慮中國的實(shí)際情況,設(shè)計(jì)比較粗糙,導(dǎo)致很多研究結(jié)果得出中國市場(chǎng)不存在動(dòng)量效應(yīng)的結(jié)論.本作品所研究的新動(dòng)量策略具有隨機(jī)持有期的特點(diǎn),更符合實(shí)際市場(chǎng)的狀態(tài).因此,新的策略可以產(chǎn)生更高的收益,同時(shí)也能更準(zhǔn)確地檢驗(yàn)中國市場(chǎng)的動(dòng)量效應(yīng).
應(yīng)用價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義
- 與傳統(tǒng)動(dòng)量策略相比,本作品所研究的新的動(dòng)量策略能更好的利用市場(chǎng)的動(dòng)量效應(yīng),從而能獲得更多的動(dòng)量利潤.因此,對(duì)投資者而言,新的策略更加高效,可以為投資帶來更高的回報(bào).對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言,新的動(dòng)量策略對(duì)于整體量化策略的構(gòu)建和產(chǎn)品的開發(fā),具有更重要的參考意義.對(duì)于監(jiān)管者而言,新策略的高效,說明市場(chǎng)內(nèi)存在一定消息泄露等違規(guī)交易,需要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管,以維護(hù)市場(chǎng)的公平,公開,公正.
作品摘要
- 本項(xiàng)目研究了以消息傳播為基礎(chǔ)的新的動(dòng)量策略.消息傳播是對(duì)動(dòng)量盈利來源解釋的一種，屬于行為金融的范疇.本項(xiàng)目構(gòu)建的新的投資策略與傳統(tǒng)投資策略有很大的區(qū)別. 本項(xiàng)目研究了基于均線系統(tǒng)的隨機(jī)持有期動(dòng)量策略. 我們將傳統(tǒng)的動(dòng)量策略和新動(dòng)量策略在中國A股市場(chǎng)和商品期貨市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn).由于A股市場(chǎng)不允許做空,我們?cè)谶@個(gè)市場(chǎng)上單獨(dú)研究高收益組合的動(dòng)量策略.而商品期貨市場(chǎng)允許做空,故我們研究高收益組合和低收益組合的動(dòng)量策略.兩市場(chǎng)的數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫. 實(shí)證結(jié)果表明，新策略所選投資組合的收益率顯著優(yōu)于傳統(tǒng)策略的相應(yīng)指標(biāo)。而且在新策略選出的投資組合中,高收益組合實(shí)現(xiàn)了顯著的正的收益,說明中國市場(chǎng)存在顯著的動(dòng)量效應(yīng),這與已有文獻(xiàn)有很大區(qū)別.此外,經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后,我們發(fā)現(xiàn)新策略的收益不能由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)解釋,這也從一定程度上否定了中國市場(chǎng)的弱勢(shì)有效性. 新策略的盈利從另一方面說明中國市場(chǎng)存在一定程度的消息提前泄露和投資者跟風(fēng)等問題,需要加強(qiáng)監(jiān)管和教育,以提高市場(chǎng)效率,維持市場(chǎng)的穩(wěn)定.此外，做空制度的適時(shí)引入，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展起到積極的作用.
獲獎(jiǎng)情況及評(píng)定結(jié)果
- 作品尚未發(fā)表
參考文獻(xiàn)
- 現(xiàn)有對(duì)比數(shù)據(jù)：可以參照王永宏，趙學(xué)軍（2001），林松立，唐旭（2005）及王智力（2010）中關(guān)于動(dòng)量策略的檢驗(yàn)結(jié)果； 資料來源：（1）數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫（學(xué)校已購部分）； （2）參考文獻(xiàn)：維普資訊，萬方數(shù)據(jù)，中國知網(wǎng)，ScienceDirect, ScienceDirect, WorldSciNet, JSTOR, Taylor&Francis, Oxford Journal（學(xué)校已購部分）
調(diào)查方式
- （1）親臨實(shí)踐 （2）書報(bào)刊物 （3）統(tǒng)計(jì)報(bào)表 （4）文件
同類課題研究水平概述
- 目前，國內(nèi)外關(guān)于動(dòng)量策略的研究仍然圍繞盈利的存在性及對(duì)盈利來源的解釋兩個(gè)主題。 關(guān)于盈利來源解釋的研究，除了傳統(tǒng)金融和行為金融的解釋外，有部分國外的學(xué)者開始從奈特不確定性角度來研究動(dòng)量現(xiàn)象。他們認(rèn)為當(dāng)人們面對(duì)奈特不確定性性，人們無法確定股票的基本價(jià)值，容易出現(xiàn)動(dòng)量效應(yīng)。國內(nèi)從這個(gè)角度進(jìn)行研究的只有少數(shù)學(xué)者。 關(guān)于存在性的研究，國內(nèi)外進(jìn)展主要集中在對(duì)更多的金融市場(chǎng)的實(shí)證研究和對(duì)傳統(tǒng)策略的擴(kuò)展上。新擴(kuò)展的策略（如考慮成交量、持倉量等作為輔助指標(biāo)，以及除收益率以外的排序指標(biāo)）會(huì)帶來較強(qiáng)的收益，但結(jié)果卻因地區(qū)和市場(chǎng)的差別存在差異。有的檢驗(yàn)表明，新策略存在顯著的動(dòng)量效應(yīng)，有的則只存在顯著的反轉(zhuǎn)效應(yīng)。在金融市場(chǎng)方面，已擴(kuò)展到對(duì)股票市場(chǎng)以外的研究，如國際股票市場(chǎng)、商品期貨市場(chǎng)、股指期貨市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)等。在時(shí)間頻率方面，則已經(jīng)從較低頻率（年，季，月，周，日）擴(kuò)展到日內(nèi)交易的研究。 上述擴(kuò)展的策略依然考慮了固定排序期和固定持有期的框架， 缺少對(duì)于隨機(jī)持有期的研究。在未來，我們可以繼續(xù)對(duì)隨機(jī)持有期的研究，同時(shí)可以考慮其他指標(biāo)中的信息含量，構(gòu)建新的隨機(jī)持有期策略，并考慮對(duì)多個(gè)金融市場(chǎng)和多個(gè)時(shí)間頻率的金融數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。
